国(guó)内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力(lì)测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核(hé)心个(gè)人消费支出在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年(nián)中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对于(yú)后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安(ān)全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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