金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎ关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少n)利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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