私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。手机扩展内存是什么意思截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门手机扩展内存是什么意思(mén)槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生(shēng)存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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