金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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