核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就(jiù三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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