美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美(měi)国不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对(duì)市(shì)场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(mě不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思i)元的(de)国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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