财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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