上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn40kg是多少斤)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相40kg是多少斤关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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