本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收上尉是什么级别，上尉是连长还是营长益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预(yù)示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅(fú)，且是(shì)连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市(shì)净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国(guó)家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zh上尉是什么级别，上尉是连长还是营长òng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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