金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(b只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白(bái)酒只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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