高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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