金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约5银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄0亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率10银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄0%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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