5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情(qín项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求g)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期(qī)的(de)建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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