财(cái)联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ng>。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ng)业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。