上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìn有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看g)发展。

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