美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音过了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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