来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协(x云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济(jì云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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