2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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