5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间结婚祝福语恭喜恭喜是什么结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音意思，恭喜恭喜是什么意思抖音。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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