财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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