来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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