金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(y古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人án)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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