财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为(w方阵是什么意思èi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山方阵是什么意思山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施方阵是什么意思提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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