金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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