申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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