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没带罩子让捏了一节课感受沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向(xiàng)最鲜(xiān)明的共(gòng)同特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来(lái)的大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场整体，较高(gāo)的分红(hóng)也成没带罩子让捏了一节课感受(chéng)为其(qí)进(jìn)可攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范式(shì)之二：政策(cè)的(de)持(chí)续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十(shí)周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴(bā)联合声(shēng)明等，以及(jí)后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第三届“一带(dài)一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国(guó)务(wù)院(yuàn)改组又新(xīn)设国(guó)家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的(de)基础设施(shī)，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值(zhí)的全年宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈(yíng)利(lì)能力(lì)修(xiū)复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体(tǐ)性上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作为(wèi)原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市(shì)场(chǎng)的方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人民(mín)币升值的宏观(guān)趋(qū)势(shì)。2）中国经(jīng)济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能(néng)源(yuán)产业链尤其(qí)是行业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商等之外，当前我们建议关(guān)注(zhù)机械（造(zào)船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为国家重点支持(chí)的战略性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能(néng)过剩的(de没带罩子让捏了一节课感受)困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带来包括化学(xué)品船(chuán)与成品油轮(lún)船的订单大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调整(z没带罩子让捏了一节课感受hěng)和(hé)产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各(gè)项数据(jù)恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性(xìng)较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回(huí)报计划，大幅提高(gāo)分红比例(lì)以及(jí)承诺未来几年(nián)高分红(hóng)水平，给(gěi)投资人带(dài)来确定性的高股(gǔ)息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求(qiú)回(huí)暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估(gū)值也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求(qiú)连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。