5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的(d浙k是浙江哪个城市的e)增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海浙k是浙江哪个城市的尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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